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  2025年年度报告将经营基调定位于面对复杂多变的外部环境，核心动作为三项：优化生产制造工艺和供应链结构、加大新客户开发、聚焦新产品新技术研发创新，并明确以募投项目建设为主线（功能性元器件生产基地、研发中心项目于2025年内达到可使用状态并结项）。2026年半年度报告的经营情况的讨论与分析则重组为三条主线：主营业务稳健前行并开拓应用领域、持续投入研发新材料新技术、积极延伸新兴行业布局新业务板块。

  对比可见，管理层叙事重心已从产能建设切换至产能爬坡与成果转化：募投项目已转固，报告期内表述聚焦于产能利用率偏低、客户验证导入、送样与量产推进。2026年半年度报告中公司经营情况的重大变化一项标注不适用，显示管理层认为战略方向未变，但执行阶段已由建设进入验证与爬坡。

  二、业务结构变化：主业承压与第二曲线年年报披露了三大主要营业产品的全年收入与毛利率结构，2026年半年度报告未再披露分产品明细，仅说明收入增长来源为电池类、光学类功能性器件订单放量，新能源电池、消费电子下游需求保持一定体量。

  数据表明，电池类功能性器件为收入基本盘，但毛利率最低且降幅最大；光学类功能性器件毛利率最高且增速最快（2025年产销量分别+97.36%、+99.44%），是利润结构中的优化项。管理层在风险部分精确指出随着新能源电池功能性器件业务的持续放量，其收入占比将有可能进一步提升，公司主要营业业务毛利率可能被进一步挤压，收入结构与盈利质量之间有结构性矛盾。

  半导体功能性器件（CMOS保护膜、硅基OLED保护膜）：已通过多家客户测试验证并逐步实现量产，形成产品矩阵，下游覆盖MR、AR/VR智能眼镜、摄像模组等，是已实现从0到1的板块；

  复合集流体（可川新材料技术（淮安）有限公司）：一期主厂房建设完成、设备调试，推进研发成果转换及产能建设。该子公司2026年上半年营业收入6,824.24万元，较2025年全年2,232.97万元明显放大，但仍亏损488.36万元；

  硅光芯片与光模块（可川光子技术（苏州）有限公司）：单通道100G速率硅光芯片完成首次流片，启动新一代更高速率流片计划，为800G/1.6T/3.2T光模块迭代做技术储备，产品处于送样阶段。2026年上半年营业收入11.50万元，净利润-1,494.36万元，亏损规模超过2025年全年（-2,046.66万元）的一半，投入强度持续加大。

  增长引擎尚未切换：收入仍依赖电池类主业放量，但利润端被主业价格战与新业务投入双重挤压，高毛利光学类与半导体功能性器件能否对冲电池类毛利率下行，是业务结构变化的关键观察点。

  对照2025年年报提出的经营计划（新材料研发、新业务布局、市场开拓、产能提升、人才建设），2026年上半年执行情况如下：淮安锂电池新型复合材料项目：2025年年报披露一期主厂房建设完成、设备调试中，2026年半年报更新为主厂房建设完成、设备调试并进入研发成果转换以及产能建设阶段，进度符合预期；

  硅光芯片项目：2025年年报与2026年半年报对可川光子的表述基本一致（100G流片完成、新一代流片计划启动、全链条量产能力具备），2026年上半年新增产品处于送样阶段、暂未形成营收，市场开拓处于早期；

  市场开拓计划中的半导体客户：CMOS保护膜产品矩阵已量产，为该项计划中实质进展最明确的举措；

  产能提升：功能性元器件生产基地建设项目累计投入27,420.98万元（进度78.23%），2025年12月达到预定可使用状态，2026年上半年仍处产能爬坡，项目当期实现效益-887.23万元，管理层在募投项目注释中归因于产能利用率不足，且市场之间的竞争使得产品售价下调；

  降本增效：2025年销售费用同比-11.15%体现费用管控，但2026年上半年销售费用同比+37.59%，管理层解释为市场开拓期，销售人员工资增加，费用管控让位于市场开拓。

  值得关注的是，2025年年报经营计划中未将海外扩张列为重点，2026年半年报同样未出现海外市场拓展的实质进展表述，外销收入2025年全年为11,881.70万元、占比12.86%，增长引擎仍以内销为主。

  2025年全年研发投入占营收比例5.93%（研发人员102人，占总人数11.67%，新增研发人员大多数来源于锂电池新型复合材料、光模块和硅光芯片项目团队）；2026年上半年研发费用3,482.76万元，同比+49.24%，管理层归因于新业务组建研发团队、研发人员增加及研发设备折旧增加，研发强度较2025年上半年（2,333.67万元、占营收5.56%）进一步提升。

  技术成果维度，公司已形成三个层面的能力储备：模切功能性器件领域保持材料复合、模具开发、高精度加工等核心工艺；复合集流体领域具备规模化量产及客户定制化研发能力（拥有相关专利技术）；硅光芯片领域掌握自研设计算法和晶圆测试能力，并配备硅光晶圆测试平台、自动芯片测试机等核心设备。2026年4月，公司以自有资金2,500.00万元增资认购苏州尊恒半导体科技有限公司5.00%股权，显示其通过对外投资延伸半导体布局的意图。公司正从功能性器件制造商向功能性器件+电池新材料+硅光芯片的多元技术平台演进，但新能力的盈利能力尚未兑现。

  营业成本增速（+20.42%）显著快于营业收入增速（+7.03%），管理层将利润下滑归因于四方面：销量增长但价格下降、材料及人力成本刚性抬升导致主业毛利率下滑；新建产能转固后折旧摊销增加而产能利用率偏低；锂电新型复合材料、硅光芯片等新业务投入暂未变现；理财收益下降、汇兑损失及减值计提进一步压缩盈利空间。

  拉长周期看，盈利趋势的转折在2025年第三季度已出现：2025年分季度归母净利润分别为1,076.94万元、1,444.12万元、-30.49万元、-914.59万元，2026年上半年亏损扩大至-2,828.07万元，首次出现半年度亏损。现金流方面，2025年全年经营现金流净额7,098.20万元（同比-61.01%），2026年上半年转负至-2,503.10万元，同期筹资活动净流入2,952.46万元（主要系取得银行流动贷款3,000.00万元），显示经营造血能力阶段性弱化，需外部融资补充流动性。

  资产负债结构方面：存货73,958,376.62元、较上年末+24.46%（应对原材料上涨增加储备）；递延所得税资产+59.74%（全资子公司亏损形成）；应付职员薪酬-27.84%（绩效考核计提奖金下降）；应收账款期末余额占当期营业收入比例比较高，管理层在风险部分提示了相关回款风险。

  2025年年报列示13项风险，2026年半年报扩展为14项，结构变化体现管理层风险认知的调整：新增单列新项目市场拓展、研发技术、经营业绩等具有不确定性的风险，将复合集流体、硅光芯片两个新赛道独立评估，明确提示市场需求结构、行业竞争格局及核心技术路线持续更新若未能及时跟进行业趋势、完成技术迭代升级，有几率存在产品竞争力不足、市场拓展受阻的风险；

  技术创新风险在2025年报中并入第13项，2026年半年报将其独立为第14项；

  此前多年提示的毛利率不能维持在稳定水平的风险，在2026年半年报中明确表述为公司主要营业业务毛利率呈下降趋势，风险定性从可能性转为现实；

  汇率波动风险在2026年上半年实际兑现：财务费用322.49万元、同比+315.51%，管理层归因于汇兑损失增加；

  实际控制人朱春华、施惠庆合计持股票比例由2025年末的67.75%降至2026年6月末的66.91%（施惠庆期内减持1,567,300股），控制权集中风险表述随之更新。

  整体而言，管理层对风险的表述趋于审慎：宏观层面延续国际贸易环境与全球产业转移的担忧；产业层面强化竞争加剧、毛利率下行、原材料涨价的现实压力；新增维度聚焦新业务的技术路线与市场拓展不确定性。

  2026年半年度报告呈现的是可川科技转型期的典型剖面：收入端保持增长（+7.03%）但增速较2025年全年（+18.07%）放缓，利润端首次出现半年度亏损（-2,828.07万元），经营成本增速（+20.42%）与研发费用增速（+49.24%）双重快于收入，叠加募投产能折旧与汇率损失，形成主业承压、新业务未盈利的青黄不接格局。同时，光学类功能性器件的高毛利与高增长、半导体功能性器件矩阵的量产落地、复合集流体子公司的收入放大，均表明产品结构升级与第二曲线培育仍在推进。后续跟踪重点在于：电池类主业价格压力何时触底、高毛利产品占比能否持续提升，以及复合集流体与硅光芯片业务从送样、验证到量产的兑现节奏。郑重声明：相关联的内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。